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　　2013年第1季度,A股市场前高后低。进入新年,市场在宏观数据继续回暖的带动下,延续去年末的上扬行情。工业企业利润连续维持较高增长,PMI延续上行,央行启动SLO来调节市场流动性。随着国务院出台“国五条”房地产政策,对地产板块造成冲击。春节后资金相对宽裕,央行时隔8个月后重启正回购,收缩流动性。工业增加值增速回落,经济弱复苏动能减弱,企业盈利动能也下滑。继“国五条”之后,地方政府配套房地产细则也相继出台。银监会的8号文件对“影子银行”的监管拉开了序幕,规范商业银行的理财产品,引发对短期社会融资总量的担忧,由于房地产等企业是重要的表外融资主体,增加了经济和地产行业的不确定性以及短期经济弱复苏前景的担忧。 海外,意大利大选出现少数政府,在其政局不稳背景下,塞浦路斯金融体系又出现危机,接连出台存款税、取款限制和实施资本管制,增加了对欧元区金融风险的担忧,避险情绪升高,美元指数继续攀升,突破83,美国股市连创2007年以来新高。本期A股出现明显“28分化”,大盘蓝筹领跌,沪深300指数下跌1.10%,中证500指数则上涨5.23%。 在市场震荡期间,我们利用股指期货对冲现金流带来的市场风险。在本报告期内,基金利用股指期货作为工具进行套保,以配合现货投资复制标的指数减小跟踪误差,及应付大额申购赎回,期末现货与股指期货合约总市值占比,符合法规与风控要求。 作为首只应用股指期货的沪深300指数分级基金,本基金为不同风险偏好的投资者提供了三款不同风险收益特征的投资工具,并且分级份额在场内交易。场内交易的活跃度也可以反映投资者的关注与对市场走势的交易特征。在本报告期内,永续型分级基金的稳健份额出现价值重估,在去年经历下拆不定期折算之后,市场对永续型稳健份额在下跌市场中的看跌期权价值和有效久期有了新的认识,从而推动永续型稳健份额的价值重新定价,在经历了年初的分红行情之后,其折价率大幅缩窄,甚至有个别永续型稳健份额出现溢价。另一方面,市场在年初急涨之后,杠杆投资者对后市走势出现犹豫,杠杆份额的杠杆下降,使场内杠杆价格溢价乏力。分级基金整体在本报告期内出现连续折价,信诚300场内份额有所缩减。信诚300于3月6日公告,举行持有人大会,提出相关条款修改动议,权益登记日为3月8日。

　　2012年,A股市场在欧债危机加剧、全球主要政府换届、实体经济下行、地缘政治和“黑天鹅”事件下跌宕起伏,信心不断被挫伤,从年初到年终经历了犹如欢乐谷中深度“过山车”的行情。在全球,欧债危机仍影响投资者信心,欧央行藉长期再融资计划(LTRO)和直接货币交易(OMT)释放流动性,对冲接踵而来的动荡的希腊政治、法国大选和西班牙银行业等风险而引起的不确定性。欧元兑美元上半年一路下滑,年中到达1.20,而美元指数上探84,全球风险偏好大幅降低。三季度末,美联储宣布了开放式QE3,日本央行增加资产购买方案(APP),共同向市场注入流动性,提振了市场信心,增加了投资者的风险偏好。 国内A股在新年伊始迎来一波“小阳春”。但是随着工业增加值走低,CPI和PPI双双进入下行通道,PMI跌破荣枯线,终端需求疲软,A股在第二季度末进入下行通道。央行接连采取数量和价格工具组合拳,连续降息、降低存款准备金率和在公开市场逆回购向市场注入流动性,并降低企业融资成本。然而,市场对实体经济持续下滑更趋担忧。下半年,市场在“十八大”换届人事的不确定、“”地缘政治冲突以及白酒“塑化剂”等“黑天鹅”事件交织影响下,信心大受打击,不断探新低。上证综指在11月末跌破2000点,进入“1”时代。当上证综指在12月初触及1949.46后,在新一届政治局和中央经济工作会议所释放出来的改革力度、汇丰PMI连续三个月上升显示经济企望的信号以及海外QFII资金的带动下,开始了一轮强力触底反弹。全年A股在年末蓝筹股行情带动下,大盘飘红,小盘飘绿,沪深300上涨6.84%,中证500下跌0.45%。 本基金于今年2月1日成立,2月17日封闭期结束并上市。自基金成立以来,我们利用量化模型在震荡市场环境及处理每日频繁的申购赎回现金流中,有效地管理跟踪误差。 作为首只应用股指期货的沪深300指数分级基金,本基金为不同风险偏好的投资者提供了三款不同风险收益特征的投资工具,并且分级份额在场内交易。场内交易的活跃度也可以反映投资者的关注与对市场走势的交易特征。在市场超跌反弹期间,信诚300B的杠杆性放大了指数反弹的波动性,为投资者提供了波段式投资工具。在市场连续下跌期间,信诚300A也凸显其内嵌的看跌期权价值,连续上涨,折价也显著缩窄。在年末反弹行情中,信诚300B得益于其高杠杆和市场行情的推动出现连续高溢价,也带动信诚300整体出现溢价机会,使套利投资者可以利用配对转换机制从中获取套利收益。信诚300场内份额全年显著增加。 本基金本报告期内，股指期货投资符合既定的投资政策和投资目标。

　　2012年第四季度,A股市场风起云涌、峰回路转、跌宕起伏。本季前两个月,市场在诸多利空因素的交织下,信心不断受到挫伤,股市持续走低,上证综指在11月末跌穿2000点,重回“1”时代。“十八大”前人事与政策预期不明朗,会议后“维稳行情”结束,央行连续在公开市场放量逆回购投放资金使降存准预期落空,实体经济虽有企稳迹象,但是纷至沓来的酒鬼酒和其它白酒的“塑化剂门”及康美药业的“假账门”等一系列“黑天鹅”事件,加剧了市场信心跌入深谷,机构赎回压力也加速了机构持仓权重股的连续下跌,特别是中证500指数在11月下跌11.09%,创业板则下滑12.27%。许多板块的估值已经跌破08年水平。 进入12月,美联储在大选之后推出QE4,扩大债劵购买规模,将低利率环境与失业率目标挂钩,日本央行在新政府上台后,提升通胀目标,也扩充资产购入规模,外围市场虽然面临美国财政悬崖的悬而未决的不确定性,但在流动性宽松环境中开始反弹。在国内,新一届连续传达加强改革力度的举动,政治局以及中央经济工作会议提出全新经济增长内涵,城镇化将主导新的经济发展方向,汇丰PMI连续三个月回升,刺激A股市场终于信心回暖,上证综指在12月4日的日间达到历史性的1949.46点后强力反弹,重新上探2200点,脱离“1”时代。以银行股为先导,大盘蓝筹股的涨势尤其抢眼。本期沪深300指数大涨10.02%,中证500指数上涨2.38%。 在本报告期内,我们继续利用自行开发的量化分层抽样技术,在震荡市场环境及处理每日申购赎回现金流中,有效地管理跟踪误差。在市场震荡期间,我们也利用股指期货对冲现金流带来的市场风险。本基金本报告期内,股指期货投资符合既定的投资政策和投资目标。 作为首只应用股指期货的沪深300指数分级基金,本基金为不同风险偏好的投资者提供了三款不同风险收益特征的投资工具,并且分级份额在场内交易。场内交易的活跃度也可以反映投资者的关注与对市场走势的交易特征。在本报告期内,由于股市不断下滑,信诚300A凸显其内嵌看跌期权价值,其折价率不断缩窄并创上市以来新低。信诚300B则净值杠杆连续上升,在12月蓝筹股强势反弹期间,极大地吸引了参与市场反弹的投资者,成交量放大并创新高,导致信诚300出现持续整体高溢价,场内份额翻了超过两番。

　　2012年第三季度,海外发达市场与国内A股市场走势分化。美国工业生产重拾动力,住房市场趋稳,失业率下滑,欧洲GDP则继续收缩。欧洲、美国、日本等央行联手推出货币宽松政策。欧洲央行祭出“直接货币政策”(OMT),美联储宣布开放式QE3,并将低利率环境推迟,日本央行也决定增加资产购买方案(APP),共同向全球资本市场注入流动性。海外发达国家市场风险偏好改善,纷纷创新高。 国内实体经济终端需求疲软,工业增加值进一步滑落,PPI延续下滑,PMI持续在荣枯线以下,经济仍呈下行态势。CPI见底回升,政策对通胀走势仍持谨慎。央行在本季度降息,以期降低企业融资成本,采取逆回购释放流动性,然而市场对实体经济何时筑底企稳仍趋担忧。发改委集中批复万亿基础建设后,市场虽受政策刺激回暖,但是相当短促,随后市场对国内政策相比海外政策出台滞后、“十八大”人事仍未明朗、周边政治军事冲突等不确定综合因素影响下表现失望,投资者信心大受打击,市场持续走低,上证综指在季末试探2000点低位。本期沪深300指数下跌6.85%,中证500指数下跌7.81%。 在本报告期内,我们继续利用自行开发的量化分层抽样技术,在震荡市场环境及处理每日申购赎回现金流中,有效地管理跟踪误差。 本基金本报告期内，股指期货投资符合既定的投资政策和投资目标。

　　2012年上半年,海内外经济和资本市场形式错综复杂。欧债危机不断袭来的利空因素叠加国内疲弱经济数据使A股市场宽幅震荡。新年后虽然奥地利和法国接连失去AAA评级,但是欧央行藉LTRO释放流动性,美联储将零利率环境从2013年中延长至2014年末,刺激市场反弹。进入第二季度后,欧债危机随着希腊政治的动荡、法国大选和西班牙银行业风险加大而出现不确定性,动摇了投资者信心,欧元兑美元一路下滑,一度跌破1.23,而美元指数也突破83,创一年半以来新高,全球风险偏好大幅降低。6月末的欧盟峰会同意向西班牙银行提供救助资金,承诺使用EFSF和欧洲稳定机制支持主权债,暂时提振了市场信心。 国内A股也在去年大幅调整之后及海外市场带动下,新年迎来一波“小阳春”。但是工业增加值走低,CPI和PPI双双进入下行通道,PMI在荣枯线附近徘徊,终端需求疲软。央行上半年季接连采取数量和价格工具组合拳,推动利率市场化。今年二度降低存款准备金率向市场注入流动性,并年内第一次降息,以降低企业融资成本。然而,市场对实体经济持续下滑更趋担忧。外汇远期结售汇逆差扩大,创年内新高,人民币贬值预期增加,热钱持续外流。A股上半年走势呈现“M”字形,上证综指半年末试探年初最低位,上半年涨1.18%,深证成指则表现较优,涨幅6.52%。沪深300指数同期涨4.94%,中证500指数则上升6.25%。 本基金于2月1日成立,2月17日封闭期结束并上市。自基金成立以来,我们利用量化模型在震荡市场环境及处理每日频繁的申购赎回现金流中,有效地管理跟踪误差。 作为首只应用股指期货的沪深300指数分级基金,本基金为不同风险偏好的投资者提供了三款不同风险收益特征的投资工具,并且分级份额在场内交易。场内交易的活跃度也可以反映投资者的关注与对市场走势的交易特征。在市场超跌反弹期间,信诚300B的杠杆性放大了指数反弹的波动性,为投资者提供了波段式投资工具,信诚300整体也出现了整体溢价机会,使套利投资者可以利用配对转换机制从中获取套利收益。同时信诚300A也在市场下跌期间提供了稳定收益的机会。本基金本报告期内,股指期货投资符合既定的投资政策和投资目标。

　　2012年第二季度,海外欧债危机利空因素叠加国内疲弱经济数据使市场宽幅震荡。欧债危机随着希腊政治的动荡、法国大选和西班牙银行业风险加大而出现不确定性,动摇了投资者信心,欧元从季初的1.33一路下滑,一度跌破1.23,而美元指数则从79攀升并突破83,创一年半以来新高,全球风险偏好大幅降低。6月末的欧盟峰会同意向西班牙银行提供救助资金,并削弱了银行和主权债之间的关联,承诺使用EFSF和欧洲稳定机制支持主权债,暂时提振了市场信心。 国内工业增加值疲弱,CPI和PPI双双进入下行通道。央行在本季采取数量和价格工具组合拳,推动利率市场化。今年二度降低存款准备金率向市场注入流动性,并年内第一次降息,以降低企业融资成本。然而,市场对实体经济持续下滑更趋担忧。外汇远期结售汇逆差扩大,创年内新高,人民币贬值预期增加,热钱持续外流。A股本季呈现前高后低,4月走高,然后便进入下行通道。本期沪深300指数微涨0.27%,中证500指数上升1.58%。 在本报告期内,我们继续利用自行开发的量化分层抽样技术,在震荡市场环境及处理每日申购赎回现金流中,有效地管理跟踪误差。 作为首只应用股指期货的沪深300指数分级基金,本基金为不同风险偏好的投资者提供了三款不同风险收益特征的投资工具,并且分级份额在场内交易。场内交易的活跃度也可以反映投资者的关注与对市场走势的交易特征。本报告期末,信诚300出现整体溢价。

　　2012年新年开始后,海外市场表现强劲。欧美市场在美国良好的经济数据和欧央行藉LTRO释放流动性的刺激下大幅反弹。虽然法国和奥地利失去AAA评级,欧央行维持目前利率水平,但是欧洲主权债务利率在新年后开始下滑,市场在刺激手段下信心有所恢复。美国经济持续复苏,工业产出及房地产销售开始增长,就业市场也有所改善,美联储将零利率环境从2013年中延长至2014年末,带动了股市的回暖。 A股也在去年大幅调整之后及海外市场带动下迎来一波“小阳春”。国内工业生产及零售数据好于预期,央行采取逆回购以应对春节前资金面紧张,并且在3月的“两会”前年内首次下调存款准备金率,向市场注入流动性,带动A股股市新年后的反弹。虽然有季节性因素扰动,CPI和PPI延续下行通道。养老金入市的期望也扩大了市场的反弹空间。高弹性的板块及蓝筹股的反弹力度明显。本期沪深300指数上涨4.65%,中证500指数上升4.59%。 展望第二季度,市场在一季度反弹后将更加关注实体经济走势和企业盈利预期,通胀能否继续下行趋势也将影响市场的走向。欧债风险还带有不确定性。股市将在震荡筑底中寻找方向。