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　　3.新华6月末核心二级权益(股票+权益基金+长期股权投资)占比约为21%，较年初微幅增加0.3pps，其中长期股权投资大多为险资的长期投资试点，新华已经累计出资462.5亿元。新华保险25年中报显示截至今年6月30日，第一期险资长期试点的500亿出资额的鸿鹄志远基金，净资产已经达到556.84亿元，即鸿鹄一期基金目前结转下(符合相关会计准则要求)的资产增值至少有56.84亿元，盈利超过11%，为新华的投资收益做出重要贡献。

　　盈利预测与评级：整体来看新华保险25年中报在负债端和投资端均数据优秀，业绩持续释放，考虑到新华保险在上市同业中保费规模相对较小，过去费用规模效应不显著，预计在个险报行合一监管下后续价值率或有较明显的改善。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为297/286/303亿元，同比增速分别为13.3%/-3.7%/6.1%，25-27年每股内含价值为92.8/101.6/111.7元，当前股价对应PEV估值为0.68/0.62/0.57倍，维持“买入”评级。